Shpenzimet e luftës së Rusisë së shpejti do të ndihen

Vitin e kaluar, pak monedha performuan më keq se rubla ruse. Shtatorin e kaluar, një dollar amerikan mund të blinte pak më shumë se 60 rubla. Sot ka pothuajse 100 (shih grafikun 1). Rënia është një goditje simbolike për rusët e zakonshëm, të cilët barazojnë një monedhë të fortë me një vend të fortë, dhe shkaku i tensioneve në shtetin rus. Ai ka shkatërruar konsensusin që ekzistonte mes politikëbërësve rusë vitin e kaluar, kur banka qendrore dhe ministria e financave punuan dorë për dore. Tani, ndërsa inflacioni rritet dhe rritja ngadalësohet, të dy institucionet po kthehen kundër njëri-tjetrit. Në rrezik është aftësia e vendit për të zhvilluar luftë në mënyrë efektive.

Në fazat e hershme të konfliktit, zyrtarët rusë kishin një detyrë të thjeshtë: të parandalonin kolapsin e ekonomisë. Menjëherë pas fillimit të pushtimit, qëllimi ishte të parandaloheshin njerëzit të tërhiqnin paratë e tyre nga sistemi financiar duke vendosur kontrolle kapitali dhe duke dyfishuar normën bazë të interesit. Rubla ra në 135 kundrejt dollarit përpara se të rikuperohej. Ekonomia u rrëzua dhe më pas u rikuperua (shih grafikun 2). Me të ardhurat e bollshme nga shitja e naftës dhe gazit, Thesari vazhdoi operacionet duke shpenzuar bujarisht për mbrojtjen dhe shërbimet sociale.

Eksportet e forta të naftës dhe gazit çuan gjithashtu në një vlerësim të rublës, gjë që uli çmimet e importit dhe rrjedhimisht inflacionin. Kjo i lejoi bankës qendrore të ndiqte politika fiskale ekspansioniste dhe të ulte normat e interesit në nivele nën ato në prag të pushtimit. Gjatë vitit 2022, çmimet e konsumit u rritën me 14% dhe PBB-ja reale ra me 2% – një performancë e dobët, por shumë më e mirë se sa parashikonin parashikuesit. Javën e kaluar, Vladimir Putin vuri në dukje se “faza e rimëkëmbjes së ekonomisë ruse ka përfunduar”.

Faza e re e luftës ekonomike i paraqet përgjegjësit me vendime të vështira. Me synimin për zgjedhjet presidenciale në mars, Ministria e Financave dëshiron të mbështesë ekonominë. Shërbimi i lajmeve Bloomberg raporton se Rusia planifikon të rrisë shpenzimet e mbrojtjes nga 3.9% në 6% të PBB-së. Thesari gjithashtu dëshiron të rrisë shpenzimet për sigurimet shoqërore. Putini është shumë i interesuar të stimulojë ekonominë. Kohët e fundit ai u mburr me shkallën rekord të ulët të papunësisë në Rusi, duke e quajtur atë “një nga treguesit më të rëndësishëm të efektivitetit të gjithë politikës sonë ekonomike” (rekrutimi dhe emigracioni padyshim kontribuan në këtë).

Por banka qendrore nuk është më e gatshme të ndihmojë. Problemi fillon me rubla. Ajo po bie pjesërisht sepse njerëzit e biznesit po tërheqin para nga vendi. Çmimet e ulëta të naftës në pjesën më të madhe të këtij viti kanë ulur edhe vlerën e eksporteve. Ndërkohë, Rusia ka gjetur burime të reja për gjithçka, nga mikroçipet e deri te pijet e gazuara. Importet më të larta si rezultat kanë rritur kërkesën për valutë të huaj dhe kanë ulur vlerën e rublës.

Një monedhë në rënie po nxit inflacionin rus ndërsa kostoja e këtyre importeve rritet. Kjo vlen edhe për vetë stimulin fiskal, paralajmëroi Elvira Nabiullina, guvernatorja e bankës qendrore, në një deklaratë të fundit. Çmimet e konsumit u rritën me 5.5% deri në shtator, nga 4.3% në korrik. Ka dëshmi të “efekteve të raundit të dytë”, ku inflacioni i sotëm çon në më shumë nesër. Rritja nominale e pagave është më shumë se 50% e niveleve para pandemisë, edhe pse rritja e produktivitetit mbetet e dobët. Pagat më të larta rrisin kostot e kompanive dhe ato ka të ngjarë t’i kalojnë ato në formën e çmimeve më të larta. Pritjet për inflacionin janë në rritje.

Kjo e detyroi zonjën Nabiullina të merrte masa. Në gusht, banka qendrore tronditi tregjet duke rritur normat e interesit me 3.5 pikë përqindjeje dhe një muaj më vonë me një tjetër pikë përqindjeje. Shpresohet se normat më të larta të interesit do të tërheqin investitorët e huaj për të blerë rubla. Rritja e kostos së huamarrjes gjithashtu ka të ngjarë të zbusë kërkesën e brendshme për importe.

Megjithatë, normat e larta të interesit paraqesin probleme për Thesarin. Rritja më e ngadaltë ekonomike do të thotë më shumë papunësi dhe rritje më të ulëta të pagave. Normat më të larta të interesit rrisin gjithashtu koston e huamarrjes, duke prekur si mbajtësit e hipotekave ashtu edhe vetë qeverinë. Dhjetorin e kaluar, Thesari vendosi se ishte një ide e mirë të mbështetej më shumë në kreditë me norma të ndryshueshme – ashtu si kostot e huamarrjes kishin filluar të rriteshin. Më pas, në gusht, duke e ditur se normat e interesit do të rriteshin, ajo anuloi një ankand të planifikuar për më shumë obligacione.

Putini dëshiron të sheshojë rrethin dhe të mbrojë rublën pa rritje të mëtejshme të normave të interesit. Prandaj ai u ka bërë thirrje vendimmarrësve të tij politikë që të gjejnë zgjidhje kreative. Dy ide në veçanti po shqyrtohen: menaxhimi i monedhës dhe rritja e eksporteve të energjisë. Asnjëra nuk duket se funksionon.

Së pari, merrni monedhën. Qeveria po kërkon të kërkojë nga eksportuesit të dorëzojnë më shumë para dhe ta bëjnë më të vështirë largimin e parave nga vendi. Në gusht, zyrtarët filluan hartimin e “udhëzimeve” që do t’i “rekomandonin” kompanitë të kthenin jo vetëm të ardhurat nga shitjet, por edhe pagesat e dividentëve dhe huatë e huaja. Më 20 shtator, zëvendësministri i financave Alexei Moiseyev tregoi se kontrollet e kapitalit po konsideroheshin për të frenuar flukset dalëse në të gjitha vendet, përfshirë ato që konsideroheshin “miqësore”.

Masa të tilla janë të papërsosura në rastin më të mirë. Industritë e eksportit të Rusisë formojnë lobe të fuqishme. Përvoja e 18 muajve të fundit ka treguar se kompanitë që dominojnë energjinë, bujqësinë dhe minierat janë shumë të afta në gjetjen e boshllëqeve në kontrollet e këmbimit valutor, thotë Vladimir Milov, zëvendësministër i energjisë në ditët e para të sundimit të Putinit. Heqja dorë dhe përjashtimet janë të shumta. Në fund të korrikut, Putin lëshoi një dekret që lejon eksportuesit që operojnë sipas marrëveshjeve ndërqeveritare që mbulojnë pjesën më të madhe të tregtisë me Kinën, Turqinë dhe vende të tjera, të mbajnë të ardhurat e tyre jashtë vendit.

Luftë civile

Kremlini gjithashtu dëshiron të krijojë kërkesë artificiale për rubla duke i detyruar të tjerët të paguajnë për eksportet ruse në atë monedhë. Bankierët qendrorë duket se mendojnë se ky plan është shumë budalla. “Në kundërshtim me besimin popullor,” tha zonja Nabiullina në një fjalim më 15 shtator, përbërja valutore e pagesave të eksportit nuk ka një “ndikim të rëndësishëm” në kursin e këmbimit. E vetmja gjë që ndryshon është koha e konvertimit. Ose një eksportues që paguhet në dollarë i përdor ato për të blerë rubla, ose klienti i blen vetë rubla. Ajo që do ta ndihmonte më shumë Rusinë do të ishte të paguante një pjesë më të madhe të importeve të saj në monedhën vendase për të kursyer valutën e huaj – dhe më pas për të marrë shitësit e huaj t’i mbajnë ato rubla. Por pothuajse nuk ka ndonjë shenjë të kësaj.

Rusia mund të konsiderojë përdorimin e rezervave të saj valutore për të ndërhyrë në tregjet valutore. Por më shumë se gjysma e rezervave të saj prej 576 miliardë dollarësh të mbajtura në Perëndim janë ngrirë. Përdorimi i rezervave të mbetura është i vështirë sepse shumica e institucioneve ruse janë nën sanksione që kufizojnë aftësinë e tyre për të kryer transaksione, tha Sofya Donets, një ish-zyrtare e bankës qendrore ruse. Dhe rezervat e disponueshme të vendit, të cilat janë zvogëluar me 20% që nga periudha e paraluftës, mund të mbronin rublën vetëm për një kohë të shkurtër gjithsesi.

Mënyra e vetme për të mbështetur rublën është rritja e eksporteve të energjisë, nëse nuk rriten normat e interesit. Teorikisht, dy faktorë funksionojnë në favor të Rusisë. Njëra është rritja e çmimit të naftës. Që nga korriku, shkurtimet e prodhimit të Arabisë Saudite dhe lehtësimi i frikës për një recesion global kanë ndihmuar që çmimi i naftës së papërpunuar Brent të rritet me pothuajse një të tretën në 97 dollarë për fuçi. Faktori tjetër është ngushtimi i diferencës midis çmimit të Ural, kategoria kryesore e Rusisë, dhe Brent nga 30 dollarë në janar në 15 dollarë sot (shih grafikun 3). Ky hendek ka të ngjarë të vazhdojë të tkurret. Që nga dhjetori, anëtarët e G7 kanë bllokuar transportuesit dhe siguruesit e tyre nga transportimi i karburantit në vendet që ende e blejnë atë, nëse nuk e shet për më pak se 60 dollarë për fuçi. Rusia është përgjigjur duke ndërtuar një “flotë hije” me cisterna në pronësi të ndërmjetësve në Azi dhe në Gjirin Persik dhe duke përdorur fondet shtetërore për të siguruar dërgesat.

Megjithatë, të ardhurat e Rusisë nga eksporti i naftës nuk ka gjasa të rriten më tej. Çmimet më të larta mund të pakësojnë konsumin në Amerikë; Rimëkëmbja e Kinës nga fundi duket se ka përfunduar. Reid l’Anson i firmës së të dhënave Kpler vlerëson se Amerika, Brazili dhe Guajana së bashku mund të rrisin prodhimin me 670,000 fuçi në ditë vitin e ardhshëm, që do të ishte dy të tretat e shkurtimeve aktuale të Arabisë Saudite. Tregjet e së ardhmes sugjerojnë se çmimet do të bien gjatë pjesës më të madhe të vitit 2024. Megjithëse Rusia mund të eksportojë më shumë naftë për të kompensuar, kjo do të përshpejtonte rënien e çmimit.

Lajm më i keq për Rusinë është se ajo tani duhet të fitojë më shumë nga nafta për të ruajtur të ardhurat e saj të përgjithshme nga eksporti pasi shitjet e gazit bien pas mbylljes së tubacionit kryesor për në Evropë. Në dy javët deri më 19 shtator, kjo shifër arriti në 73 milionë euro (77 milionë dollarë), krahasuar me 290 milionë euro një vit më parë. Në BE po flitet për frenimin e importeve të gazit natyror të lëngshëm rus. Termocentralet bërthamore evropiane janë gjithashtu në proces të reduktimit të varësisë së tyre nga uraniumi rus.

E gjithë kjo do të thotë se përleshja midis qeverisë dhe bankës qendrore vetëm do të intensifikohet duke pasur parasysh problemet e vazhdueshme të inflacionit të Rusisë. Tundimi për të shpenzuar përpara zgjedhjeve presidenciale të vitit të ardhshëm do të ndezë më tej tensionet dhe do ta detyrojë bankën qendrore ose të rrisë normat e interesit në nivele gjymtuese ose të heqë dorë nga lufta, duke çuar në një spirale inflacioniste. Përndryshe, Putini gjithashtu mund të shkurtojë shpenzimet ushtarake – por planet e tij për vitin 2024 tregojnë se ai ka pak interes për ta bërë këtë. Sa më gjatë të zgjasë lufta e tij, aq më shumë beteja do t’i duhet të luftojë në vendin e tij.

The Economist